国企改革〡央企改革样本观察：中石油专业化重组上市潮起

  中略导读：央企改革概念始终是“优良资产”的代名词，将央企内部过去隐秘的优良资产评券化，既有能力继续增值，也可以不断吸引外部资本加入，使企业与资本市场对接，充分利用国企改革的政策红利，为企业谋求更大的发展空间和新机遇。

  去年9月13日，中共中央、国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，而去年至今年也被称为“国企改革元年”。一年中有一大批国企先后完成了各式国企改革，“你方唱罢我登场”。

  而单论一家企业来看，动作最频繁也是最大的之一无疑是中国石油天然气集团公司(下简称“中石油”)。合并燃气公司、重组管道公司、分别将金融和工程建设板块拆分上市，从A股市场的表现来看，这一系列动作也得到了投资者的认可。

  9月14日当天，除刚刚复牌的*ST济柴一字涨停以外，另一家备受市场期待的中石油旗下上市公司——大庆华科也封于涨停板。除此之外，其余几家油改相关概念股均收涨。

  这些公司股价的火爆除了其本身代表的意义之外，央企优质资产证券化所展现出的潜力也让许多人浮想联翩，有关下一个“济柴”的传言甚嚣尘上。在尘埃尚未落定之前，可以从目前中石油的改革动作，管窥其背后的专业化重组逻辑。

  业务板块重组上市

  在中石油内部板块重组中的第一大逻辑，就是业务上的相似。置入*ST济柴的中油资本，在5月份将中石油集团旗下全部的金融资产收入囊中，包括昆仑银行、昆仑信托和数家保险公司。

  近日进行重组的*ST天利也遵循这一逻辑，区别仅在并于没有先在一个子公司中置入中石油的工程板块资产。但工程建设板块公司的特点与金融板块不同，“隔行如隔山”，不同公司之间的主营业务存在一定差别。

  据公告，此次涉及*ST天利重组的公司分别为管道局工程公司、工程建设公司、工程设计公司、寰球工程公司、昆仑工程公司、东北炼化公司和中油工程公司，总净值高达228亿元。

  在这些公司中，大概分为两类，一类是服务于石油下游炼化产业的工程建设公司，另一类是服务于上游油田及运输工程的公司，在这两大类下，各有数家公司分列在产业链条上的不同位置。

  尽管在最初设计的时候，不同公司的具体业务和服务范围均有差别，但发展至今，在中石油内部，工程建设类公司之间的同业竞争现象相当突出。

  据公开资料，除上述7家公司之外，中石油内部还有18家公司从事相关工程建设。中石油方面表示，这18家公司与上述7家公司之间存在“一定程度的同业竞争”。

  中石油方面表示，本次交易完成后，公司拟将工程建设业务置于统一的管控平台下，进一步理顺股权关系和管理关系，优化资源配置，增强协同效应，提高整体市场竞争力。

  同时承诺，*ST天利此后在EPC(工程建设总包)等项目投/竞标时，其余未上市的18家公司便退出不参与这些项目的投/竞标。

  这也是中石油内部板块重组第二大特点，就是尽可能消弭同业之间的竞争。

  去年年中，中石油旗下三大城市燃气公司正在加速融合。尽管在成立之初，昆仑燃气、昆仑利用和昆仑能源之间业务交叉并不多，但在经历数年发展后，彼此之间的同业竞争和内部消耗已经相当明显。

  2013年，昆仑利用悄然肢解，其资产一步步被拆分售卖，或是整合至昆仑燃气。去年年底，昆仑能源作价140亿人民币收购昆仑燃气，标志着中石油旗下的燃气终端公司正式整合完毕。

  央企产业重组合作

  近日，国资委主任肖亚庆在中央企业产业重组合作整合座谈会上表示，要进一步加快推进中央企业间产业重组合作整合。“央企间产业重组合作整合对推进供给侧结构性改革、实现结构调整转型升级等具有重要意义。”他说。

  而在今年，中石油和宝钢之间的交叉换股协议分两次达成，而在之前，这两家央企就曾“联姻”。

  去年，中石油宣布将其旗下三家管道公司整合至中油管道公司，在此次整合中，就出现了宝钢的身影。而长输管道所使用的重要材料就是钢铁，某种意义上，钢铁在石油产业链中的应用，遍布上中下游。

  “在石油产业链的上下游央企进行合作，一方面有利于破除一股独大的现象，”中国企业研究院院长李锦告诉记者，“另一方面利于上下游之间的合作，突出主业并提高效率。”

  从破除一股独大的角度来说，除了央企和央企之间的“左右手互换”外，中石油不同重组过程中均出现了非央企资本的身影。

  例如，*ST济柴在重组后非公开发行价值190亿元的股份，在认购这些股份的机构中，有民间资本泰康资产，还有台资参股企业海峡能源。尽管在755亿元的大盘子里所占比例并不大，但这也代表了央企进行混合所有制改革的探索。

  从另外一个角度看，作为市场上较为火爆的概念——央企改革概念始终是“优良资产”的代名词。“将央企内部过去隐秘的优良资产证券化，既有能力继续增值，也可以不断吸引外部资本进入。”李锦说。

  谁将接棒?

  今年2月份，在休斯敦举行的“IHS剑桥能源周”会议上，中石油董事长王宜林表示，为精简增效，中石油除考虑将旗下的油田服务业务分拆外，还准备将其上市。但并未透露具体的时间表、股权分拆比例、规模。

  在此次宣布重组的*ST天利中，就有一部分油服资产。据公告，在重组结束后，将形成以油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油天然气、化工领域的工程设计、工程承包及工程建设一体化产业体系。

  依据中石油集团官网，其工程技术服务板块中有西部钻探工程公司、长城钻探工程公司、渤海钻探工程公司、川庆钻探工程公司、东方地球物理勘探公司、测井公司和海洋工程公司。

  上述这七家公司，均为与各类油气田开采有关的钻井、测井等提供工程技术服务的油服类公司。不过，目前尚未有这些公司相关的重组动向。

  而在此之外，另一未上市的“优良资产”当属前文所提及的管道资产。仅被整合至中油管道的三家管道公司，加起来就有接近2800亿的资产总额。

  同时，作为“自然垄断行业”的天然气管输业务，其对于能源结构调整的重要性毋庸置疑，“天然气管网独立”也一直是下一步中国能源改革的重头戏，近期国家发改委及能源局的相关政策和命令频发，也刺激了市场对于这一消息的联想。

  (文章来源 21世纪经济报道)